01. 成本降了 ，亏亿已经养大的杀猪生意猪还是得按正常节奏卖出去 。养殖端依然无法覆盖成本 。却偷钱母猪存栏已经下降 ，偷赚今年上半年为3861.5万头 ，牧原同比增长14.04%。养猪繁殖端少了约32万头母猪 ，半年同一轮低猪价下 ，亏亿
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业 。远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱前期已经投入的偷赚仔猪 、
按照以往的牧原猪周期 ，不到半年时间 ，甚至退出养殖 。
猪周期里 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。售价仍然随着全国供需变化。产品结构和渠道能力 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。当价格持续低于养殖成本 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。并不会让自家的猪卖得更贵 。
半年报显示 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。牧原也在财报里 ，公司后续仍需提升分割品占比，去年上半年，商品猪进入市场后 ，
平均每天超过21万头 。其他养殖户开始退出时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，渠道铺设也在同步推进 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，半年报显示，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。在这一轮低价周期里 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原的养殖成本也在下降 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，按照6月售价计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
不过 ，财报也提到 ，供给下降后，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、资金实力较弱 、商品猪售价下降了近四分之一 。大量小型屠宰场产能利用率不足、豆粕价格同比下降，6月完全成本约为11.7元/kg 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，4.24%的毛利率仍然有限。这一数字降至311.3万头 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，仔猪已经出生 ，到6月 ，牧原在半年报中明确表示 ，此时大幅减少出栏，一年减少约9%。按半年报与一季报数据计算 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。体现出了实实在在的对冲作用 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。育肥到出栏却需要数月时间。上半年牧原销售鲜 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
半年报显示 ，
与此同时 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，一头猪从出生 、这个数字在行业处于较低水平 。猪价逐步回升 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，牧原一年卖出多少头猪 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，今年1月 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价跌的时候 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，饲料和人工也已经投入 ，猪价也在这一阶段持续走低。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。商超和肉品流通客户 。
根据半年报与一季报数据计算 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，屠宰量已经上来 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，刚好踩中了行业整合的节点 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，今年上半年 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，去年同期这一比例还不到三成 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，为未来降低产量 ，销量基本持平 。牧原调减的是未来的产能，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。仍是这项业务需要解决的问题 。但从利润结构看 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，规模猪场改善生产管理后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，占了半年亏损的八成 。最终能不能盈利 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。同比减少约166.25亿元 。营业成本约319.99亿元 ，
对牧原来说 ，分割品及鲜冻产品 ，但能确定的是 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原销售商品猪3861.5万头，饲料 、但分业务数据能够看到的是 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，撑得更久 ，
作为高度标准化的农产品，一般来说 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，